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【华泰电话会议纪要】山东路桥股权激励草案及减持事宜解读 - 华泰建筑建材鲍荣富团队

【会议时间】12月26日(周二)15:00-16:00

【主持人】华泰建筑行业分析师 黄骥

【会议嘉宾】董秘管总、证券部经理张总

【主持人】:各位投资者下午好,我是华泰建筑行业分析师黄骥。今天我们非常荣幸请到了山东路桥的副总兼董秘管总,跟大家进行电话交流。主要是最近山东路桥发布了两个公告。第一个是昨天晚上公司公告了股票期权激励计划草案,行权价格是6.65元,拟向137名中高层管理人员授予1120万份股权期权。股票期权核心行权条件为,以2014-2016年净利润平均数(3.73亿元)为基数,2018/19/20年净利润增长率不低于50%/55%/60%。作为山东首批进行股权激励的地方国企,我们认为示范意义是大于实际意义的,它的行权条件并不代表公司业绩的指引或者公司未来业绩的预测。

另外一个是12月22日晚公告,公司第二大股东高速投资以大宗交易的方式减持了2228.8万股,占总股本的1.99%,减持价格是6.37元,买入方是齐鲁交通。我们知道齐鲁交通发展在公司上一次的定增方案中,是作为战投参与的。但是因为定增被否,齐鲁交通没有成为公司股东。这一次齐鲁交通作为战投入股,对公司未来的订单以及养护类的订单我们认为是提供了很好的保障。因为齐鲁交通发展是山东最大的高速公路投资方,运营山东省60%-70%的高速公路。对于这两个公告以及公司最近的一些经营状况,我们有请管总跟大家进行交流。

【管总】:首先感谢黄总以及机构的新老朋友,感谢你们一直以来对山东路桥的关注和支持。山东路桥两份公告,第一个是我们自己的股权激励,。第二个是二股东大宗方式引进齐鲁交通战投。山东国资委一直在推行股权激励,特别是属于国有控股的上市公司。原来和现在的国资委领导都在努力的推行股权激励。。本次是首期激励,股票期权是1120万股,占总股本1%,首次授予1008.5万股,预留了0.1%。行权的价格要等开完第三次董事会以后才能锁定价格,具体定价机制在草案有描述。首次授予的对象总共不超过137人,董监高合计总共是176万股,约占了16%,中层管理人员包括我们的技术骨干、业务骨干、管理骨干,总共是128人,合计是830多万股,占了75%左右。行权条件是以14/15/16年这三年平均的净利润作为基数,18/19/20年每年增长50/55/60%。山东国资委一直在加大山东国有企业的改革,特别是对国有上市公司股权激励加大力度。山东国资委推出股权激励,对于国有控股上市公司推行股权激励,并不在于定的指标多高。我们认为,定高了如果完不成,对整个国有监管部门、国有资产管理部门的政策推行上会有问题,对国有控股上市公司起不到作用。第一个是示范意义大于实际意义。

第二目前订单较为饱满,16年拿了不少,17年订单也不少。我们的订单摆在这,在手项目到一定时间节点必须完成。和定不定指标没有太大关系。工程项目工期就是2.5年—3年。第三个是前三年公司总的营收和净利润不太高,17年有一个大的提升,18年的行权条件对应业绩比前三年要高很多,已经是在高位运行。因为基数大了,所以增长率也可以了,也不算小。

第二个就是第二大股东山东高速控股通过大宗交易向齐鲁交通转让了1.99%,这次股权结构的变化有利于山东路桥的发展战略的实施。齐鲁交通和公司大股东山东高速集团是山东省高速公路投资建设运营两大平台。现在齐鲁交通管理的高速公路是3700多公里,在建的还有2000公里。所以包括后续的公路养护以及在建项目,山东路桥和齐鲁交通一直通过各种形式展开合作。原来今年8月份定向增发,齐鲁将成为我们第二大股东,结果因为大家众所周知的原因,定增没有通过。山东省国资委明确支持山东路桥的发展,支持齐鲁交通成为我们股东,。完成股权交割以后,齐鲁交通将成为我们的股东。齐鲁交通还有一两千亿在手的建设项目要展开。。

我先介绍这么多,针对这两个事项,有什么需要提问的,请各位提出来。

【主持人】:好的,谢谢管总,接下来我们进入问答环节,看看各位投资者有没有什么问题?

Q & A

【提问】:8月份的定增没有过会,这牵涉到我们一个资金来源的问题,从去年下半年到今年资金成本的变化是怎样的?资金比较紧的情况下,我们除了银行贷款是否有其他融资方式?

【管总】:定增被否了以后,再融资间隔至少是半年。第一我们可以用在手的PPP项目去做再融资,证监会是认可的。第二个我们目前发行了公司债、票据,也可以发行永续债,还有包括引入资产管理计划,也可以利用信托、基金方式等筹集资金。今年我们已经拿到近60亿的PPP项目,明年重点还要突破国内的PPP项目。PPP项目通过出表的形式来解决融资成本的问题。第三个我们目前的融资渠道还没有任何问题,因为基础设施投资建设类的上市公司通过在市场的影响,在金融机构的信誉没有任何问题,所以现在从各种渠道获取生产经营所需要资金还是很轻松的,成本也不是太高。

【提问】:您好,高速投资拟转让股权是4%,先转让了2%,未来的2%是什么时候转让?齐鲁交通对转股价是否有要求?

【管总】:根据预披露减持公告显示,公告之日起 3 个交易日后的六个月内以大宗交易方式合计减持公司股 份不超过 44,805,562 股(占公司总股本比例不超过 4%),其中在任意连续 九十个自然日内不超过公司股份总数的 2%。这次转让价格是6.37元/股,以后转股价格具体情况我不太了解,因为是两家股东之间的事。

【提问】:公司现在累计在手的未完成订单还有多少?

【管总】:2016年年底中标的未完工的有150亿左右,今年的新签订单220多个亿。目前在手未完工订单有350—400亿的。

【提问】:明年有没有大体签单计划?

【管总】:明年应该还是不低于200亿。

【提问】:股权激励草案,行权解锁日是在24个月之后,大概是在2020年年初。但第一个业绩考核期是18年为基础的,为什么要设24个月才能解锁?

【管总】:主要是为了长期激励国有企业的职工,尽管不是太多。

【提问】:公司未来做铁路建设有没有什么计划?

【管总】:原来我们没有铁路方面的资质,一直是通过联合体的形式。潍莱高铁是我们山东高速控股的一个公司运作的,但是因为没有资质,还是采取了联合体的形式,我们和中铁上海的一块来投标。高铁肯定是后续的山东基础设施投资建设的主战场。

【主持人】:十三五期间山东省高速公路的投资建设规划相对来说比较明确,大概是新建2200公里左右,总投资2000个亿。目前已经释放出来的订单或者已经进行招投标的高速公路大概占比是什么样的情况?第二个问题是在高速公路新建完成后,改扩建的工程体量有多大?

【管总】:山东高速的通车里程“十二五”末的时候是5000公里多一点。整个“十三五”期间山东高速公路规划经过国家发改委和交通部批复是要建到7600公里,就是增加到2000多公里。从去年下半年到今年,完成了1200亿元,还有1400-1500亿,包括齐鲁的文莱,南村到罗庄,还有青岛的罗村到兰庄,还有泰安的邢台到台儿庄,还有青岛董家口到梁山,董家口到宁阳,这几条高速大体投资规模接近1000亿。后续还有京沪高速的拓宽,我们已经拿到近30亿的订单,还没有签约,已经公示了。第二个是京台高速,就是北京到台湾的,原来的京福高速。这条路明年要陆续展开,包括一块新建段,不是按照现在的规划走,直接要新建八车道。齐鲁交通正在建。

【主持人】:好的,管总,咱们今天交流先到此为止,后面如果有朋友感兴趣的话我们下次可以组织去现场跟管总面对面的进行更深入的交流,谢谢管总。谢谢各位投资者的参与。

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